管理規(guī)模逼近10萬(wàn)億元的券商資管業(yè)務(wù)正經(jīng)歷重塑，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。在券商轉(zhuǎn)型進(jìn)程中，提升主動(dòng)管理能力、應(yīng)對(duì)大集合產(chǎn)品（運(yùn)作模式參照公募基金）到期潮、獲取公募基金牌照成為“必答題”。

目前，部分券商資管憑借“公募+私募”雙牌照優(yōu)勢(shì)，加速業(yè)務(wù)布局和規(guī)模擴(kuò)張。然而，仍有不少券商由于尚未取得公募基金牌照，在大集合產(chǎn)品到期時(shí)面臨諸多限制。近期，多家券商或資管子公司從“被動(dòng)整改”轉(zhuǎn)向“主動(dòng)協(xié)同”，計(jì)劃將旗下大集合產(chǎn)品管理人變更為公司旗下或同一股東旗下的公募基金公司。

深圳市前海排排網(wǎng)基金銷(xiāo)售有限責(zé)任公司研究部副總監(jiān)劉有華對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示：“總體來(lái)看，券商或資管子公司選擇股東關(guān)聯(lián)的基金公司作為大集合產(chǎn)品的新管理人，兼顧了市場(chǎng)穩(wěn)定、資源整合、產(chǎn)品升級(jí)和操作便利性，是可行性較高的整改方案。”

大集合產(chǎn)品面臨抉擇

在資管行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化的當(dāng)下，向公募滲透已成為券商資管實(shí)現(xiàn)做優(yōu)做強(qiáng)、打造差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的必由之路，公募業(yè)務(wù)對(duì)券商資管的戰(zhàn)略?xún)r(jià)值已不言而喻。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，大集合產(chǎn)品數(shù)量共計(jì)167只，截至一季度末合計(jì)管理規(guī)模達(dá)3570.32億元。其中，債券型基金共75只、股票型及混合型基金共49只、貨幣型基金共34只。然而，全行業(yè)僅有15家券商或資管子公司持有公募基金牌照，眾多券商或資管子公司因牌照缺失，不得不在大集合產(chǎn)品到期時(shí)，在延期、清盤(pán)、變更產(chǎn)品管理人等方式中選擇其一。

近期，券商大集合產(chǎn)品到期困境愈發(fā)凸顯，相較于延期及清盤(pán)，不少公司轉(zhuǎn)向“主動(dòng)協(xié)同”，選擇將產(chǎn)品的管理人變更為同一股東旗下的公募基金公司。以中信證券資管為例，近期，中信證券資管擬召開(kāi)持有人大會(huì)，審議將公司旗下“中信證券卓越成長(zhǎng)兩年持有混合型集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”等17只大集合產(chǎn)品變更管理人為華夏基金（中信證券持股62.2%）、變更注冊(cè)為公募基金相關(guān)事項(xiàng)。除中信證券資管外，5月19日，國(guó)元證券也發(fā)布公告稱(chēng)，擬將“國(guó)元元贏六個(gè)月定期開(kāi)放債券型集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”的產(chǎn)品管理人變更為其參股的公募基金公司長(zhǎng)盛基金。5月12日，東海證券發(fā)布公告稱(chēng)，當(dāng)日起，“東海證券海鑫雙悅3個(gè)月滾動(dòng)持有債券型集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”的產(chǎn)品管理人由東海證券變更為東?；稹?/p>

“在券商公募大集合產(chǎn)品整改過(guò)程中，相較于清盤(pán)或延期的方案，將管理人變更為同屬一個(gè)股東體系的基金公司具有多重優(yōu)勢(shì)。”劉有華對(duì)記者表示，一是管理人變更能夠最大程度保持產(chǎn)品的存續(xù)運(yùn)作，避免清盤(pán)帶來(lái)的規(guī)模流失或延期可能引發(fā)的投資者疑慮，從而穩(wěn)定市場(chǎng)份額，維護(hù)客戶信任。二是券商與基金公司之間可在投研、風(fēng)控、渠道等方面實(shí)現(xiàn)資源互通，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，強(qiáng)化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。三是相較于清盤(pán)或延期，同一體系內(nèi)的管理人變更路徑更為清晰，落地效率更高，更易實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)過(guò)渡。

獲取公募牌照是關(guān)鍵

“在券商資管業(yè)務(wù)發(fā)展布局中，獲取公募業(yè)務(wù)牌照能夠拓寬券商的客戶覆蓋面，推動(dòng)券商的公募、私募資管業(yè)務(wù)形成有效的協(xié)同互補(bǔ)，實(shí)現(xiàn)全方位的資產(chǎn)管理和財(cái)富管理服務(wù)。”天相投顧基金評(píng)價(jià)中心相關(guān)人士向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，公募基金牌照在券商資管業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型過(guò)程中也將起到關(guān)鍵作用，能夠助力券商有效解決大集合產(chǎn)品改造問(wèn)題。整體而言，獲得公募基金牌照能夠推動(dòng)券商的資管產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步多元化，增強(qiáng)券商資管業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

近年來(lái)，券商持續(xù)優(yōu)化資管業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升主動(dòng)管理能力，資管規(guī)模止跌回升，主動(dòng)管理產(chǎn)品規(guī)模也在不斷擴(kuò)大。截至2024年末，證券行業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模為9.7萬(wàn)億元，較上年同期增長(zhǎng)5.7%，其中，以公募基金和集合資管為代表的主動(dòng)管理產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)4.3萬(wàn)億元，占比約44%，連續(xù)三年高于定向資管產(chǎn)品規(guī)模占比。

然而，券商資管業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)格局仍呈現(xiàn)分化趨勢(shì)。從上市券商資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入來(lái)看，2024年，42家上市券商資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入合計(jì)為440.92億元，同比下降0.35%。今年一季度，42家上市券商資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入合計(jì)為101.31億元，同比下降3.32%。不過(guò)，也有多家券商表現(xiàn)出色，東吳證券、國(guó)聯(lián)民生等13家券商2024年和2025年一季度的資管業(yè)務(wù)收入均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。

在去年私募資管規(guī)模企穩(wěn)回升后，今年一季度末，券商私募資管規(guī)模再度壓降至5.32萬(wàn)億元，較去年7月份的2024年最高值5.85萬(wàn)億元減少了5309.62億元。其中，以主動(dòng)能力為代表的私募集合資管計(jì)劃規(guī)模為2.82萬(wàn)億元，單一資產(chǎn)管理計(jì)劃規(guī)模為2.5萬(wàn)億元。鑒于私募資管業(yè)務(wù)天然存在客戶門(mén)檻高、規(guī)模擴(kuò)張?zhí)旎ò屣@著等特點(diǎn)，券商紛紛推進(jìn)公募化轉(zhuǎn)型，通過(guò)申請(qǐng)公募業(yè)務(wù)牌照、申請(qǐng)?jiān)O(shè)立專(zhuān)業(yè)的資管子公司等方式，積極布局公募賽道，“公募+私募”雙輪驅(qū)動(dòng)已成為券商資管決勝的關(guān)鍵。

截至一季度末，有4家券商及資管子公司公募基金管理規(guī)模在1000億元以上，呈現(xiàn)出“梯隊(duì)化領(lǐng)跑”的競(jìng)爭(zhēng)格局。其中，東方紅資產(chǎn)管理（東方證券的資管子公司）公募基金管理規(guī)模為1585.59億元，位居第一；華泰資管緊隨其后，公募基金管理規(guī)模為1365.62億元；中銀證券、財(cái)通資管公募基金管理規(guī)模分別為1313.9億元、1056.83億元。目前，廣發(fā)資管、光證資管、國(guó)金資管、國(guó)證資管（原名安信資管）正在申請(qǐng)公募基金牌照。

當(dāng)下，不少券商資管公司正憑借雙牌照優(yōu)勢(shì)加速推進(jìn)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張。從已擁有公募基金牌照十年的財(cái)通資管的發(fā)展戰(zhàn)略來(lái)看，公司相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受記者采訪時(shí)表示：“在公募業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司以客戶需求為出發(fā)點(diǎn)，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，著力打造定位清晰、投資風(fēng)格穩(wěn)定的多元化產(chǎn)品矩陣；同時(shí)，注重客戶陪伴與服務(wù)，努力提升公募投資者的投資體驗(yàn)和獲得感。在私募業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司在強(qiáng)化傳統(tǒng)固收優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，同步推進(jìn)多策略產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，并不斷拓展ABS（資產(chǎn)支持證券）等投融聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)以及資本市場(chǎng)創(chuàng)新類(lèi)業(yè)務(wù)；同時(shí)基于機(jī)構(gòu)等客戶的個(gè)性化需求，提供定制化的資產(chǎn)管理解決方案。”

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，券商面臨與銀行、公募基金、保險(xiǎn)公司等其他金融機(jī)構(gòu)同場(chǎng)較量的局面，主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型之路依舊漫長(zhǎng)且充滿挑戰(zhàn)，券商資管需進(jìn)一步錘煉并塑造自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。